上市公司观察

　　2月26日，万和电气发布2020年度业绩快报。数据显示，报告期内，公司实现营业总收入62.67亿元，同比增长0.75%；实现利润总额7.34亿元，同比增长0.81%。值得注意的是，报告期内万和电气的加权平均净资产收益率同比下降了1.12个百分点。

　　另据业绩快报透露，在国内销售部分，尽管万和电气2020年线上渠道销售业绩实现平稳增长，但其传统线下零售渠道因疫情影响导致消费受限，全年总体呈下滑趋势。

　　广州日报全媒体记者 许晓芳

　　傍“洋品牌”反惹官司，转型路漫漫

　　有分析指出，近两年，国内厨卫市场各大厂商在产品推广上多使用“低价”“机海战术”等策略，这种形势进一步加剧了市场的同质化现象，并最终导致了市场出现低端和高端并行，中端产品被架空的现象。

　　近年来，万和电气将很多注意力放在了高端市场，强调将凭借技术核心优势，高端产品研发、营销渠道创新，在厨卫市场推出高端厨卫新品抢占高端市场。

　　这一战略布局，推动万和走上了“借外力”的道路——投资发起设立子公司广东梅赛思科技有限公司；2020年7月，成立国际品牌零售部，负责伊莱克斯品牌产品在中国区域的销售活动；拓展伊莱克斯、梅赛思品牌门店……对于万和的这一发展战略，有市场人士指出，万和本身在国内的品牌知名度本就比这些品牌高，没必要傍“洋品牌”，再加上疫情影响，借外来品牌做高端产品的方法吃力不讨好。

　　除了收益不明显，“洋品牌”甚至还让万和惹上了官司。2021年1月4日，万和电气发布了一则关于收到《民事调解书》暨诉讼进展的公告。公告显示，万和电气与UNICAL就特许经营合同纠纷一案自愿达成和解协议，同意向UNICAL支付75万欧元作为和解款项。据了解，万和电气2015年开始与UNICAL的合作，并成为UNICAL在中国的独家经销商。在这一特许经营权合同纠纷中，UNICAL声称万和电气未能达到《独家经销协议》约定的最低采购数量，并存在不正当注册商标的违约行为。透过双方纠纷，不难发现万和电气品牌塑造、深化战略转型之路仍旧漫长。

　　一味强调高端市场，也导致了万和在低端产品生产制造方面发力不足。业内人士指出，这种模式导致大批量低配低价的低端产品充斥市场，消费者在选购时很难买到适合家庭实际的产品。

　　热门产品未自产 出口代工毛利率低

　　当传统品类增长遭遇瓶颈，不断开拓新品类、拓宽产品边界、寻找新的利润增长点，成了厨电企业共同的选择。去年2月，万和电气发公告称，成立全资控股子公司“广东万和聪米科技有限公司”，以挖掘年轻品牌与智能产品。据了解，万和聪米经营的产品范围广泛，除了万和电气的拳头产品热水器系列之外，还包括了多种小家电，也包括扫地机器人、智能蓝牙音响等智能家居产品。

　　从万和电气2020年中报可以发现，其在厨房电器产品上的营业收入已经超过生活热水产品，但从产品毛利率看，厨房电器产品毛利率为23.65%，不及生活热水产品35.60%的毛利率。市场人士认为，这或与聪米的业务模式有关。据了解，聪米产品目前的产品生产主要是委外加工（品类的专业厂家），未来将根据产品销量情况考虑是否进行自产。

　　万和在选择将热门产品委外加工的同时，出口订单却选择代工生产。据万和电气介绍，万和出口销售的业务模式主要为OEM和ODM，即根据客户订单要求进行设计生产，产品生产完成后以客户品牌出手，故产品以代工成本为主要定价基础。从财报数据来看，近年来，万和电气的出口销售毛利率远低于国内销售，甚至未达国内销售毛利率的一半。

　　总的来看，当前万和电气的毛利率基本维持在30%左右，较之其他行业品牌比如老板电器常年维持在53%以上的毛利率，差距明显。

　　投资资金高达市值三分之一，投资流动性低

　　万和财报显示，其2020年第三季度经营期内现金流量有所减少，不利于其综合竞争力提升，且报告中有高达13.8亿元的非流动金融资产。据万和电气回应称，该金融资产为对前海股权投资基金（有限合伙）项目的投资。而此前万和电气还曾以2亿元自有资金投资入伙苏州工业园区睿灿投资企业（有限合伙）。据了解，前海股权投资基金（有限合伙）投资对象主要集中在先进制造、战略新兴产业、医疗卫生、TMT（即数字新媒体产业）等领域，而苏州工业园区睿灿投资企业（有限合伙）则参与恒大地产集团有限公司重组上市项目。

　　对此有投资者质疑，万和电气以市值近三分之一的资金做金融投资风险过高。万和电气也曾坦言，基金合伙人对前海基金的投资需要长期参与。基于前海基金对外投资特点，其投资流动性较低且无法预估投资回报时间及程度。

　　公司持股集中，家族基因明显

　　从创立万和起直至上市，“卢家三兄弟”卢础其、卢楚隆、卢楚鹏一直握有万和大半股权。2015年12月，时任万和电气董事长的卢础其宣布卸任，由卢础其的徒弟叶远璋担任董事长。据2020年三季报显示，卢础其、卢楚隆、卢楚鹏分别持有万和电气总股本16.70%、2.30%、1.38%的股份。值得注意的是，兄弟三人同时为万和电气大股东广东硕德投资发展（持有万和电气29.66%的股权）及广东万和集团（持有万和电气8.59%的股权）的实际控制人。

　　市场分析称，这种控股局面，让万和电气带上了明显的家族基因。要如何避免家族企业在经营管理的短板弊病，如何搭建企业的核心人才团队及现代企业经管制度，激发企业创新发展动力，是万和未来发展应该思考的关键问题。近年来，随着万和的年轻一代管理者走到台前，外界也愈发关注万和的成长走向。