上市公司观察

　　国内ADC（抗体偶联药物）龙头企业科伦博泰成功登陆港交所、医药外包服务行业（CXO）龙头企业药明生物拟分拆药明合联于香港联交所主板上市、“创新药一哥”百济神州与映恩生物达成临床前ADC药物的授权合作……近日，ADC赛道颇为火热，其被形象称为一颗打向肿瘤癌细胞的定向“子弹”，吸引上市公司争相加码布局。有分析指出，全球ADC药物市场规模预计在2030年将达到638亿美元，复合年增长率约30.0%。不过，ADC类药物在研企业众多，赛道日益拥挤，未来上市后有可能出现激烈价格战、降价超预期，影响企业的盈利能力。

　　文/广州日报全媒体记者 王楚涵

　　科伦博泰股价累计涨超8% 业绩仍亏损

　　ADC领域上市公司迎来“新面孔”。四川科伦博泰生物医药股份有限公司（以下简称“科伦博泰”）于7月11日正式在港交所主板挂牌上市，此次募集资金总额约12.59亿港元，成为港股市场近两年来医疗健康领域募资规模最大的首次公开募股（IPO）。从上市至7月17日的四个交易日里，该股股价累计上涨8.91%。

　　科伦博泰是科伦药业控股子公司，成立于2016年，专注于生物技术药物及创新小分子药物的研发、生产、商业化及国际合作。据公开资料显示，科伦博泰具备自主知识产权的ADC（抗体偶联药物，由单克隆抗体和小分子药物（即毒素偶联而形成）平台，其最受市场关注的无疑是近来与默沙东在ADC领域里开展的多项合作，2022年以来，科伦博泰与默沙东签订了3项开发用于癌症治疗的9项ADC资产的许可及合作协议，前期及里程碑付款合共高达118亿美元。

　　从科伦博泰的业绩来看，据其招股书显示， 2021年和2022年两年分别亏损8.9亿元和6.16亿元；同期研发开支为7.28亿元和8.46亿元。

　　ADC（抗体偶联药物）是什么？业内将其形象地比喻为一颗打向肿瘤癌细胞的定向“子弹”， 只有进入癌细胞中才释放药物，兼顾了化疗药物高效、靶向药物精准杀灭肿瘤细胞的功能，大大减少了对正常细胞的伤害，是目前抗肿瘤治疗热点。

　　ADC及生物偶联物市场正处于增长拐点

　　瞄准ADC领域的不仅有科伦博泰，“药名系”资本版面即将迎来一名新成员。近日，医药外包服务行业（CXO）龙头企业药明生物宣布，拟分拆药明合联并于香港联交所主板上市的决定。分拆交易后，药明合联仍将持续是药明生物的并表子公司。据悉，本次分拆上市的药明合联，是一家专注于从事抗体偶联药物（ADC）等生物偶联药物合同研发生产服务（CDMO）的公司。

　　“创新药一哥”百济神州更是“豪掷”13亿美元加码ADC赛道，其宣布与映恩生物达成一项独家选择权和授权合作协议，百济神州获得一款在研、临床前ADC药物的全球开发和商业化权利，该药物将用于治疗特定实体瘤患者。

　　药明生物在公告中指出，ADC及生物偶联物市场正处于增长拐点，分拆公司具有独特的优势，得以紧抓快速增长的全球ADC及生物偶联物市场的机遇。

　　提醒

　　未来或出现激烈价格战

　　据弗若斯特沙利文的数据显示，ADC的全球市场规模自2017年的16亿美元快速增长至2021年的55亿美元，复合年增长率为35.9%，并预计于2021年至2030年仍将以31.2%的复合年增长率持续快速增长，预期于2030年达到638亿美元。

　　“ADC类药物已成为抗体药研发的热门方向。”光大证券分析师林小伟指出，由于靶点是将药物导向癌细胞的关键，因此新靶点的发现成为ADC拓展新适应证、获取更大市场空间的关键。不过，该类药物的研发有同质化倾向，未来实现差异化的竞争优势，需要开发出更多新靶点，实现扩大适应证的范围或提升已有适应证的疗效，同时针对成熟靶点，也可以考虑开发差异化的适应证，拓宽药物分析的临床应用范围。

　　林小伟提醒，ADC类药物创新性较强，特别是新靶点、新毒素小分子等改进思路有失败的风险，而进行临床试验、注册审批的过程也有可能低于预期；此外，ADC类药物在研企业众多，赛道日益拥挤，未来上市后有可能出现激烈价格战、降价超预期，影响企业的盈利能力。