两巨头同时交出AI成绩单

　　5月13日，阿里巴巴和腾讯同日发布最新季度财报，AI不约而同成为主角。百度则将于5月18日公布一季度业绩。巨头间的不同路线，不仅将重新定义它们自身的价值坐标，更将深刻塑造中国AI产业未来十年的生态格局。然而，AI不能简单地套用互联网时代的逻辑，当前市场对AI估值逻辑已从“技术叙事”转向“商业化兑现能力”，找到高价值场景，与单纯盲目获取大量日活跃用户和用户时间相比，甚至更重要。

　　策划/倪明

　　文、表/广州日报全媒体记者倪明 邓莉 文静

　　AI已开始变现

　　阿里：AI商业化收入占比突破30%

　　5月13日，阿里巴巴集团发布2026财年Q4及全年财报。当季，阿里云外部商业化收入增速提升至40%，其中AI相关产品收入在云外部商业化收入的占比提升至30%，季度收入89.71亿元。阿里还首次披露AI服务与应用服务的ARR（年化经常性收入），目前已超过80亿元，预计很快破百亿元，到今年底将达300亿元。

　　在当前节点披露ARR，被市场普遍视为AI商业化进入兑现期的明确信号。财报显示，阿里在模型、芯片、云和AI应用各层面均实现了加速突破。阿里巴巴CEO吴泳铭表示，未来一年内，AI占比将突破50%。

　　腾讯：AI助力To B营收599亿元

　　同日发布的腾讯一季度财报虽暂未单独披露AI营收，但AI加速助力ToB业务（金融科技及企业服务）表现稳健，营收达599亿元，其中企业服务收入同比增长20%。

　　技术层面，混元大模型不到三个月完成重建，Hy3 preview在上下文、Agent、Coding等能力上显著提升，OpenRouter数据显示，其结束限免期后，日Token用量和周Token调用量仍稳居榜首。

　　应用落地方面，今年以来腾讯累计上线数十款通用和垂直场景Agent，3月底推出的WorkBuddy以日活计，已成为国内最受欢迎的AI智能体；元宝、ima、QQ浏览器等产品也加速Agent能力升级，腾讯云更发布“Agent全景图”，完善体系化产品能力。游戏领域，腾讯也在探索AI应用，加速3D资产制作、丰富AI NPC体验，其中AI辅助制作的游戏场景效率提升超40%。此外，腾讯混元大模型已接入微信生态。

　　百度：自动驾驶与昆仑芯动作频频

　　从百度2025年第四季度及全年业绩来看，AI转型成效已显现。2025年AI相关收入达400亿元，其中Q4单季AI新业务收入113亿元，占一般性业务收入的43%；智能云基础设施全年收入约200亿元，同比增长34%，人工智能加速器基础设施订阅式营收同比增长143%，成核心增长引擎。

　　自动驾驶领域，萝卜快跑Q4提供全无人驾驶订单340万单，同比增长超200%。百度创始人李彦宏表示，2026年自动驾驶行业将加速发展，百度今年将与优步、Lyft在伦敦试点，与优步在迪拜合作，目标是在更多城市实现盈利。

　　资本运作上，百度旗下昆仑芯已启动科创板上市辅导，同时推进港股申请，拟构建“A+H”双资本平台。

　　加大投入 聚焦大模型和智能体

　　阿里巴巴：三年投入超3800亿元

　　吴泳铭在财报会上表示，阿里巴巴计划三年投入3800亿元用于云和AI基础设施，实际投入或将远超该数字。

　　投入节奏上，2026年聚焦算力基建与底层技术落地；2027年转向模型迭代与应用规模化，推动AI收入占云外部收入比重突破50%；2028年优化投入产出，推动AI业务规模化盈利。投入结构方面，算力基建占70%；模型与MaaS占20%，迭代千问大模型；应用生态占10%，打通千问App与淘宝、天猫电商服务，定位中国AI全栈供应商。

　　腾讯：打通混元与微信工作流

　　在5月13日举行的股东大会上，腾讯董事会主席兼首席执行官马化腾谈到AI发展时称，希望“船速能快一点”。他强调，腾讯不追求成为业界最快抓住机遇的企业，但坚持走符合自身实际的正确道路，依托社交、内容、游戏等生态优势稳扎稳打推进AI布局。

　　为支撑模型迭代和AI基础设施建设，腾讯一季度研发投入225.4亿元，同比增长19%；资本开支319.4亿元，同比增长16%。

　　腾讯高管称将模型扩大至更大规模，并增强在编码等领域的通用AI能力。腾讯也会考虑将混元与微信工作流整合。

　　百度：布局智能体生态

　　在Create2026百度AI开发者大会上，百度创始人李彦宏提出DAA（日活智能体数）新概念，认为其是衡量AI生态繁荣的核心指标，而非Token（仅衡量投入），预测未来全球DAA可能超100亿。围绕智能体应用，百度发布DuMate、秒哒、百度一镜、伐谋等系列产品，智能云升级为面向大规模智能体应用的新全栈AI云。

　　AI对股价影响不一

　　百度：股价上涨，机构密集看好

　　5月14日，百度美股收涨7.55%、港股开盘涨7%，走势强劲，主要受AI开发者大会及昆仑芯IPO消息提振。多家券商给予“买入”评级，花旗预测一季度AI云基础设施收入同比增长45%，占AI驱动总收入56%，维持186美元目标价；浦银国际预计该板块增速超40%，认为百度全栈AI优势显著。

　　阿里：认可商业化拐点但担忧短期压力

　　阿里财报后美股盘前下跌，电话会期间转涨8%，市场初步认可其AI商业化阶段性成果，但观点分化明显。花旗给予“买入，中国AI首选股”评级，预测2026—2031财年AI收入CAGR达90%，2028年AI收入占云比重升至70%；招商证券“强烈推荐”，认可AI与电商生态协同价值。瑞银维持“买入”但下调目标价，预计2026财年AI相关亏损约700亿元，自由现金流短期难转正。机构担忧阿里AI投入超预期导致投入产出比偏低。

　　腾讯：长期看好AI战略兑现

　　腾讯股价5月14日收报460.2港元。财报发布后，瑞银维持“买入”评级，目标价780港元；花旗下调目标价至763港元，仍维持“买入”，看好AI战略兑现及核心利润增长。摩根大通维持腾讯“增持”评级，目标价690港元。

　　机构认为，腾讯核心业务（游戏、云、广告）稳健。同时，腾讯AI与社交、内容生态的协同效应逐步显现，有望推动ToB、ToC双端AI商业化加速落地，为股价回升提供支撑。