黄金牛市终结？或告别单边行情

　　深度观察

　　2026年开年，黄金市场上演了一场“过山车”行情。短短数周内，国际金价从4300美元/盎司一路飙升至5600美元/盎司历史高位，旋即下探至4500美元下方，随即又反弹重回5000美元上方。这样的单日两位数跌幅，为黄金市场史上罕见。

　　剧烈震荡行情，让投资者对黄金泡沫破裂的担忧不断升温，黄金牛市终结的论调再度发酵。多位市场分析人士认为，这并非牛市的终结，而是一次极致挤压后的“健康清算”。在宏观叙事未变的背景下，黄金正处于“技术性休整”阶段。在经历剧烈回调后，金价已接近首个关键支撑位——4600美元/盎司（上下浮动50美元）区间。

　　文、图/广州日报全媒体记者 谭伟婷、王楚涵

　　北京时间2月5日7时15分，伦敦金现大跌后直线拉升，重新站上5000美元关口；15时46分，报价4911.66美元/盎司，日内一度下探至4783.15美元/盎司，振幅超200美元/盎司。

　　近期贵金属市场波动剧烈，金价急涨急跌，市场情绪波动大。多家券商机构普遍认为，其背后受到美联储相关消息、获利盘回吐等多重因素影响。

　　巨震：本轮极端行情受多重因素影响

　　信达期货表示，本轮行情主要源于前期高度集中的避险与政策预期在短时间内被连续证伪。黄金价格在短时间内出现深度回撤，市场情绪由乐观迅速转向恐慌，短期内市场仍处于高波动、强情绪主导的阶段。

　　东方金诚研究发展部高级副总监瞿瑞分析，金价冲高回落，主因是近期国际金价上行速度过快，叠加市场严重超买，引发资金获利了结离场。

　　“此次大幅波动或许主要源于市场情绪的变化以及获利盘的回吐。”前海开源基金首席经济学家杨德龙表示，从长期来看，“去美元化”趋势以及央行和私人部门买金、美元走弱、国际地缘政治动荡等因素会导致金价上涨趋势不变，但短期内黄金、白银价格经历过一波大涨，大跌之前的交易非常拥挤，期货和现货之间存在较大价差，已经积累了很大风险。

　　专家：驱动黄金“长牛”底层基本面未变

　　受访分析人士认为，黄金牛市逻辑并未因本次暴跌而改变，支撑贵金属长期走高的核心因素依然存在，长期上行趋势未改。多家券商机构认为，宏观经济条件仍然支持黄金，黄金的基本面继续被看好。

　　“短期盘整是必要的。”广东省黄金协会监事长兼首席分析师朱志刚表示，此次回调从长远来看利好市场，也将为投资者提供更具吸引力的入场点位，助力布局长期战略仓位。他认为，尽管溢价仍存，但金价回落至4900美元/盎司后，相关溢价已回归合理区间。

　　据世界黄金协会最新报告，2025年黄金需求总量首次超过5000吨（包括OTC场外交易），主要原因在于投资活动强劲。其中，黄金交易所交易基金（ETF）持仓增加801吨，金条金币购买量达到1375吨的12年高点，各国央行则采购了863吨。央行购买量虽然略低于预期，也低于前几年创下的纪录，但从历史数据来看依然强劲。

　　机构预测

　　高盛预测2026年春季金价可能达到6000美元/盎司。德银最新报告指出，维持黄金6000美元/盎司目标价，认为短期调整是布局机会，核心驱动因素未变。

　　瑞银将2026年前三季度黄金目标价上调至6200美元/盎司，预测上行、下行情景目标价分别为7200美元/盎司和4600美元/盎司。瑞银认为，美联储“鹰派”转向或加剧金价下行风险，地缘局势急剧升级则有望推动金价逼近上行目标。

　　也有机构对中期前景看法转趋谨慎。花旗维持未来0至3个月5000美元/盎司的目标价，但预计随着地缘政治风险在2026年下半年消退以及美联储独立性的确认，金价或在2027年回落至4000美元，跌幅或达20%。

　　投资提醒

　　理性布局 严控风险

　　中长期来看，瞿瑞分析，本轮金价的上涨已明显超越传统避险交易范畴，这也意味着市场对全球风险的定价方式正在发生变化。其定价不再局限于单次冲突或危机，而是将地缘政治风险、美元信用风险、美联储独立性风险、美国债务可持续风险等视为长期存在的结构性变量，形成持续的风险溢价。中金公司执行总经理李昭预计，未来黄金牛市可能不是单边行情，而会跟随美联储政策与美国经济动向出现波动。

　　国投期货有色和贵金属分析师吴江建议，在剧烈波动的贵金属市场，投资者必须注意风险管控。国投期货金属分析师孙芳芳预计，贵金属会在高波行情下经历快速杀跌，投资者需跟踪宏观资金流动性和资金高切低的动线。

　　股市影响

　　有色金属板块或进入结构性分化阶段

　　广州日报讯 （文、表/全媒体记者 赵冬芹、谭伟婷）2026年初A股延续上行，上证指数创十年新高站上4100点；1月下旬开门红后转入震荡调整。近期大宗商品波动加剧，黄金调整显著拖累A股有色金属板块。机构分析，前期强势板块大幅调整亦压制市场风险偏好，金价巨震下A股投资者该如何应对？

　　金价波动引发有色金属板块大跌

　　今年以来，黄金、白银、铜等大宗商品大幅走强，带动有色板块热度攀升。伦敦金现年初急涨至5598.8美元/盎司，伦敦银现同期累涨62.9%，涨幅斜率创近40年罕见水平。但1月30日金价突现大跌，2月2日盘中较高点跌幅超20%，大宗商品同步普跌，冲击市场情绪与风险偏好，并传导至全球权益市场。

　　A股方面，有色金属板块在2月2日跌幅较大，其中，黄金ETF（518880）更是罕见跌停。作为权重板块，有色金属板块的下跌直接拖累了当日大盘指数表现。Wind数据显示，截至2月4日，年内贵金属指数（886011.WI）的涨幅为50.37%，但将时间聚焦到最近一周，贵金属指数下跌了11.45%。有机构分析师直言，前期强势板块的剧烈调整，将影响投资者风险偏好。

　　有色金属基本面并未反转

　　2月3日，伦敦金现触底反弹，下跌缺口逐步修复，A股上证指数同步走出“深V”行情。黄金调整是否接近尾声？有色板块仍有上行空间吗？

　　多家金融机构认为，金价暴跌属短期技术调整与情绪释放，有色板块大跌亦非基本面反转，供需错配、宏观宽松核心逻辑未改，或将进入结构性分化新阶段。

　　瑞银贵金属策略师Joni Teves表示，从投资者仓位指标看，仍具备建仓、加仓空间。据估算，纽约商业交易所的净多头仓位和ETF仅接近全球基金资产管理规模的0.5%。这意味着市场上仍可能有边际买家来支撑黄金的上行趋势，但重要的是区分短期、中期与长期前景。Joni Teves提醒，近期金银比大幅回落，显示配置多元化正快速传导至其他贵金属，资金加速涌入硬资产。

　　投资提醒

　　可考虑定投分批入场 摊薄持仓成本

　　“黄金进入了一个几十年不曾见的‘未知领域’。”中金公司首席海外与港股策略分析师刘刚表示，长期趋势固然重要但太过宏大，短期波动事关头寸却脚踏实地，再次凸显了“定投”二字的含金量。

　　中信建投证券研究员刘雨淇也持相同观点，建议投资者可考虑通过定投的方式分批入场，既能有效摊薄持仓成本，又能在市场波动中从容拾取便宜筹码，降低择时难度与情绪干扰。风险偏好较低者可等待企稳信号再入场；长期布局、能承受短期浮亏者，可借此次回调在低位分批布局战略金属。