上市公司观察

　　号称 “中国短视频第一股”的快手，其IPO一度创造了中国互联网的造富神话，但从2月22日开始，股价出现大幅波动，半个月跌去30%。截至11日收盘，快手股价报收307.8港元/股，目前总市值为1.28万亿港元。相比高峰值，市值缩水4500亿港元。

　　公开资料显示，快手于今年2月5日正式登陆港交所。上市当天，其股价开盘大涨193.9%，报338港元，虽然此后略有回调，但仍涨逾160%，并以300港元/股收盘，当日总市值达到1.23万亿港元。

　　广州日报讯（全媒体记者倪明）号称 “中国短视频第一股”的快手，其 IPO一度创造了中国互联网的造富神话，但从2月22日开始，股价出现大幅波动，半个月跌去30%。截至11日收盘，快手股价报收307.8港元/股，目前总市值为1.28万亿港元。相比高峰值，市值缩水4500亿港元。业内认为，虽然上市之初快手市值一跃成为中国第五大互联网上市公司，但业务板块发展和业绩增长难与前四媲美，诚如其董事长兼CEO宿华所言，上市对快手来说是接受公众考验的新起点。

　　公开资料显示，快手于今年2月5日正式登陆港交所。上市当天，其股价开盘大涨193.9%，报338港元，虽然此后略有回调，但仍涨逾160%，并以300港元/股收盘，当日总市值达到1.23万亿港元。

　　2月8日，恒生指数公司公告称，快手科技符合快速纳入标准，将于2月22日收市后被纳入恒生综合指数、恒生国企指数、恒生科技指数及恒生互联网科技指数。此后，快手股价一路飙升，一度冲破400港元大关，并于2月16日创下 417.8港元/股的高光时刻，几乎是原本115港元定价的四倍。公司总市值也因此一度超过1.73万亿港元。

　　然而在2月22日，快手正式被纳入恒生综合指数、恒生国企指数、恒生科技指数及恒生互联网科技指数之后，其股价开始走滑坡路。从2月22日至3月8日之间短短11个交易日内，快手股价从377.8港元降至266港元，市值缩水4649.76亿港元。2月24日晚间，曾有媒体爆料，快手前副总裁、社区内容研究院负责人赵丹阳因收受贿赂，且 “数额特别巨大”，其在离职之后被逮捕。对此，快手方面回应广州日报称情况属实。

　　有观点认为，快手股价在经历冲高之后，正迎来回调时期；也有观点认为，伴随春节假期的结束，快手短期将面临“利好”出尽的压力。那么，快手的股价波动，到底是受市场氛围影响，还是自身模式存在诸多疑问待解？

　　迄今为止，快手的盈利模式主要包括三类，其一是直播业务，其二是线上营销服务（亦即广告服务），其三是其他服务（直播电商、游戏等）。截至去年11月，快手营收500多亿元，其中来自打赏的收入是300多亿元。

　　记者对比最新招股资料发现，快手电商商品交易总额2020年1月至9月已飙升至2041亿元。截至2020年9月底，直播业务、广告业务和其他业务的收入占比分别为62.2%、32.8%和5%。从业务成长空间来看，截至2020年11月底，快手直播平均月付费用户量为5.8亿人，平均月付费贡献为47.6元，平均日活用户广告收入贡献为71.4元，电商成交额为3326亿元。与2019年同期相比，相关指标分别实现了20%、-10.9%、95.6%和686%的增长或下跌。也就是说，尽管直播电商成交额实现了强劲的增长，但是给快手带来的收入贡献却微乎其微。而从体量上来看，快手的直播电商体量还明显偏小。快手历时九个月促成的成交额尚不及天猫、京东两大电商半个月时间创造的成交额。此外，成也电商直播，祸也电商直播，辛巴卖假燕窝被罚让快手成为众矢之的。广州日报记者在黑猫投诉平台上看到，针对快手的投诉量超过27467条，过半数是来自用户对直播电商售假、质量不过关的投诉。

　　中国政法大学知识产权研究中心特约研究员李俊慧认为，短期来看，随着用户基数的增大，快手的广告业务收入将会持续扩大，但是，对直播收入贡献会持续减弱。如果快手广告收入的贡献赶不上直播业务增长放缓带来的消极影响，快手的营收总额可能将会阶段性“触顶”，之后不可避免就会迎来一轮估值、股价的回落。李俊慧认为，从APP下载量或注册用户争夺来看，预计2021年一季度将会是快手全年下载量和用户量增长波峰，属于典型的“冲高”阶段，随后二至四季度用户增速或APP下载量都会呈现回落态势。