自2022年3月以来连续加息10次后，美联储首次宣布暂停加息。北京时间6月15日凌晨，美联储宣布，将联邦基金利率目标区间维持在5.0%至5.25%不变，符合市场预期。而美联储2022年3月启动本轮加息周期以来，已加息10次，累计加息幅度已达500个基点。为何美联储按下加息“暂停键”？是否意味着美联储加息周期结束？对全球经济将带来什么影响？

　　文/广州日报全媒体记者 王楚涵 林晓丽 张露

　　MLF“降息” 释放明确稳增长信号

　　6月MLF如约“降息”。6月15日，人民银行发布消息显示，当日开展2370亿元MLF操作，本月MLF到期量为2000亿元；本月MLF操作利率为2.65%，较上月下调0.1个百分点，为2022年8月以来首次下调。专家认为，政策利率联动下调，释放了明确的稳增长信号，是货币政策加强逆周期调节的体现，旨在加强逆周期调节，进一步强化对实体经济的支持。而鉴于MLF操作利率是LPR报价的定价基础，随着MLF的“降息”，市场多预计6月20日LPR报价或将非对称下调。

　　值得关注的是，6月13日央行7天期逆回购利率下调0.1个百分点，同日各期限SLF利率有相同幅度下调，已预示当月MLF操作利率也会联动调整。“根据政策利率体系联动调整的一般规律，在7天期逆回购利率先行下调后，MLF操作利率通常也会跟进下调。这一调整节奏在2020年2月已有先例。另外，6月13日央行也下调了作为当前政策利率走廊上限的各期限SLF操作利率0.1个百分点，再次确认本次政策性降息过程启动。由此，15日MLF操作利率下调0.1个百分点，符合市场普遍预期。”东方金诚首席宏观分析师王青指出。

　　王青认为，本次政策利率下调，叠加近期银行存款利率调降，将有效带动企业和居民实际贷款利率下行，进而刺激信贷需求，增强消费和投资增长动能。

　　房贷利率下调预期升温

　　鉴于MLF操作利率是LPR报价的定价基础，随着MLF的“降息”，市场对影响房贷利率的LPR报价降息预期升温。

　　“可以看到，自2019年8月LPR报价改革以来，在此前5次MLF操作利率下调过程中，当月LPR报价均跟进下调。考虑到当前企业贷款利率已处于历史低点，且明显低于居民房贷利率，加之近期楼市再度转弱，6月1年期LPR报价和5年期以上LPR报价有可能出现非对称下调，即1年期LPR报价可能下调0.05个百分点，5年期以上LPR报价下调0.15个百分点。”王青预计道，这将带动企业和居民贷款利率、特别是居民房贷利率更大幅下调。数据显示，2022年1年期LPR报价下调0.15个百分点，带动企业贷款利率下行0.6个百分点；5年期以上LPR报价下调0.35个百分点，带动居民房贷利率下调1.29个百分点。

　　除了操作利率下调，值得关注的还有，6月MLF操作量为2370亿元，到期量2000亿元，实施了370亿元净投放，为连续第7个月加量续作，加量幅度较此前两个月200亿~250亿元的水平有所扩大。

　　股市汇市 下半年美元指数或逐渐走弱

　　在美联储发表声明后，美股三大指数出现集体“跳水”，但在鲍威尔讲话后逐渐回升。截至北京时间6月15日凌晨收盘，美股三大股指涨跌不一，道指跌0.68%、标普500指数涨0.08%、纳指涨0.39%。与此同时，6月15日，美元指数震荡至103附近，在岸和离岸人民币对美元汇率盘中一度升值至7.14和7.15附近。

　　平安证券首席经济学家、研究所所长钟正生表示，结合美联储历次停止加息后的大类资产表现，以及本轮紧缩周期的延续，预计美债方面，三季度10年美债利率波动区间或在3.5%~3.9%。美股方面，近期美股涨势的持续性值得质疑，不过三季度美股大幅调整的概率亦不大。美元方面，预计三季度美元指数波动区间仍保持100～105左右。

　　“下半年在美元指数可能逐渐走弱的同时，人民币汇率不具备趋势性贬值条件，相反存在一系列支撑因素，年内仍有可能趋向升值。”植信投资首席经济学家兼研究院院长连平分析。

　　从A股市场来看，6月15日，A股三大指数集体收涨，截至当日收盘，沪指涨0.74%，深成指涨1.81%，创业板指涨3.44%。对此，财通证券投顾都逸凡表示，外围加息节奏放缓，国内提前降息落地，在一定程度上有利于提振市场信心。对于后市，永赢基金表示，对A股维持积极态度。美联储暂停加息，外资回流有望成为A股增量资金。鑫元基金也表示，美联储加息对于A股市场的扰动大概率减弱。未来权益市场的主要影响逻辑仍在国内，5月经济数据显示国内基本面并未进一步下行，后续随着悲观预期的纠正以及宏观政策落地见效，权益市场整体机会大于风险。

　　后市展望 高盛认为美联储7月加息25个基点

　　那么，本次暂停加息，是否意味着美联储加息周期结束？

　　美联储当天发布的经济前景预期显示，美联储官员对今年联邦基金利率的预测中值从3月的5.1%升至5.6%，暗示今年仍会再度加息。同时，对今年核心个人消费支出价格指数涨幅的预测中值从3月的3.6%升至3.9%，对今年实际国内生产总值增速的预测中值从3月的0.4%升至1%，对今年失业率的预测中值从3月的4.5%降至4.1%。

　　根据新华社报道，美联储主席鲍威尔当天在记者会上表示，几乎所有联邦公开市场委员会参会成员预计今年进一步加息将是合适的。美联储尚未就是否在7月货币政策会议上加息作出决定。

　　“尽管本次议息会议公告中，美联储暗示下半年还有两次加息的可能，但这可能更多是为了防范金融市场认为货币政策已经转向，从而再度推高通胀的预期管理手段。”连平认为，至于后续实际是否继续加息，则要视未来一段时间的经济数据而定。

　　上海金融与发展实验室主任曾刚认为，美联储暂停加息，并不意味着加息周期停止或转向。未来如果美国通胀数据未有改善，还将继续加息。不过，美联储是否加息对国内的货币政策影响不大，目前国内货币政策“以我为主”，根据国内实体经济以稳增长为主的基调加强逆周期调控。总体而言，美国等发达经济体收缩货币金融政策对我国市场的外溢影响有限。

　　高盛分析师Jan Hatzius在报告中提到，暂停加息是谨慎的做法。预计美联储6月暂停加息，此后还会在7月再加息25基点，同时将上调2023年GDP和核心通胀预期。