2月1日，证监会官网宣布，全面实行股票发行注册制改革正式启动。同时，《首次公开发行股票注册管理办法》《上市公司证券发行注册管理办法》等规则已向社会公开征求意见。这标志着经过4年多的试点后，股票发行注册制将正式在全市场推开，为资本市场服务高质量发展打开更广阔的空间。受访人士均认为，全面实行股票发行注册制，是为了落实新证券法的要求，是资本市场改革发展最重要里程碑之一，我国新股发行制度将逐步走向成熟，市场活跃度有望再上台阶，资本市场对实体经济支持力度将持续加大。

　　文/广州日报全媒体记者 林晓丽 王楚涵

　　全市场实现全覆盖 主板开始实施注册制

　　注册制是一种证券发行制度。在注册制试点以前，我国股票发行实行的是核准制，企业发行股票由中国证监会审批，而在注册制下，企业发行股票由证券交易所负责受理审核，并报中国证监会履行发行注册程序。企业从申请到审核、注册、上市等各环节，均明确了审核时限，而且审核规则、披露规则、受理、问询、审议结果都是公开的，投资者通过证券交易所，官方网站就能查看。

　　与核准制相比，注册制不仅涉及审核主体的变化，更重要的是充分贯彻以信息披露为核心的理念，发行上市全过程更加规范、透明、可预期。注册制突出以信息披露为核心，注重提高发行人信息披露的真实性与透明度，由投资者自行进行价值判断，真正把选择权交给市场。

　　全面实行股票发行注册制的关键词是“全面”，主要是完成“两个覆盖”，一是继科创板、创业板、北交所先后实施注册制试点后，注册制覆盖上交所、深交所等，在全市场推开；二是覆盖所有公开发行股票行为。另外，根据证券法的要求，优先股、可转换公司债券、存托凭证也实行注册制。

　　新股上市前5个交易日不设涨跌停

　　主板改革是这次全面实行股票发行注册制的重点。证监会有关部门负责人表示，本次改革借鉴科创板、创业板经验，以更加市场化便利化为导向，进一步改进主板交易制度。主要措施：一是新股上市前5个交易日不设涨跌幅限制。二是优化盘中临时停牌制度。三是新股上市首日即可纳入融资融券标的，优化转融通机制，扩大融券券源范围。

　　需要说明的是，这次改革从主板实际出发，对两项制度未作调整。一是自新股上市第6个交易日起，日涨跌幅限制继续保持10%不变。主要考虑是，从实践经验看，主板存量股票及新股第6个交易日起波动率相对较低，10%的涨跌幅限制可以满足绝大部分股票的定价需求。二是维持主板现行投资者适当性要求不变，对投资者资产、投资经验等不作限制。

　　“这里提请广大投资者注意，主板改革后，发行上市条件更加包容，发行定价和交易制度也有变化，希望大家充分了解这些制度变化和风险点，审慎作出投资决策。”前述负责人强调道。

　　交易所审核 证监会注册

　　审核注册机制是注册制改革的重点内容。证监会表示，此次改革对发行上市审核注册机制做了进一步优化，总的思路是，保持交易所审核、证监会注册的基本架构不变，进一步明晰交易所和证监会的职责分工，提高审核注册的效率和可预期性。

　　在交易所审核环节，交易所承担全面审核判断企业是否符合发行条件、上市条件和信息披露要求的责任，并形成审核意见。审核过程中，发现在审项目涉及重大敏感事项、重大无先例情况、重大舆情、重大违法线索的，及时向证监会请示报告。证监会对发行人是否符合国家产业政策和板块定位进行把关。

　　在证监会注册环节，证监会基于交易所审核意见依法履行注册程序，在20个工作日内对发行人的注册申请作出是否同意注册的决定。

　　证监会将转变职能，加强对交易所审核工作的统筹协调和监督。

　　“实行注册制并不意味着放松质量要求，不是谁想发就发。”证监会表示，将强化上市公司信息披露监管，进一步压实上市公司、股东及相关方信息披露责任。畅通强制退市、主动退市、并购重组、破产重整等多元退出渠道，促进上市公司优胜劣汰。严格实施退市制度，强化退市监管，健全重大退市风险处置机制。

　　“在此，我们也提醒发行人、中介机构等市场主体，证监会和交易所坚持开门搞审核，全程公开，全程接受监督，不存在‘特殊通道’，与市场主体的正常沟通渠道是敞开的，没有必要请托、找‘门路’，更不能搞利益输送、充当‘掮客’。”证监会强调道，下一步，将建立发行人廉洁承诺机制，坚持受贿行贿一起查。在这方面，不要有任何侥幸心理，否则会付出惨痛代价。

　　交易所：主板突出大盘蓝筹特色 优化上市条件

　　这次改革的重中之重是上交所、深交所主板。2月1日，深交所和上交所均就全面实行股票发行注册制配套业务规则公开征求意见答记者问。

　　在全面实行注册制中，如何把握主板、创业板和科创板的市场定位？深交所表示，深市主板定位将进一步突出大盘蓝筹市场特色，重点支持业务模式成熟、经营业绩稳定、规模较大、具有行业代表性的优质企业。由此，相应设计多元包容的上市条件，并与创业板拉开距离。创业板进一步聚焦国家创新驱动发展战略，着重支持优质创新创业企业发行上市。同时，支持符合条件的尚未盈利企业在创业板上市；取消关于红筹企业、特殊股权结构企业申请在创业板上市需满足“最近一年净利润为正”的要求。

　　上交所亦表示，主板定位突出大盘蓝筹特色，重点支持业务模式成熟、经营业绩稳定、规模较大、具有行业代表性的优质企业。同时，进一步优化主板上市条件。改革后，主板与其他板块相互衔接，并做了相应过渡安排，不会对主板在审企业和拟申报企业造成实质影响。上交所将继续坚持沪市主板定位，推动大盘蓝筹企业、行业龙头企业到主板上市。科创板定位聚焦科创板“支持和鼓励‘硬科技’企业上市”的核心目标，专注服务“硬科技”。在此过程中，上交所将进一步支持符合科创板定位的企业优先到科创板上市。

　　在融资融券方面，深交所表示，本次修订《融资融券交易实施细则》主要将《创业板交易特别规定》中涉及融资融券的规定整合纳入，并对个别规则条款进行适应性修改。其中，明确注册制股票上市首日纳入融资融券标的，存托凭证按照有关股票的规定执行。上交所表示，一是借鉴科创板改革经验，明确注册制下股票上市首日纳入“两融”标的，注册制下股票自被撤销风险警示之日起调入融资融券标的范围。二是存托凭证比照适用融资融券相关规定。三是优化投资者融券卖出所得价款的投资范围，在原有可投资品种基础上增加债券交易型开放式指数基金（跟踪指数成分债券含可转换公司债券的除外）。四是对融资买入和融券卖出债券和科创板股票的申报数量按照相关规则进行适应性调整。

　　过渡期安排

　　目前证监会继续接收主板IPO等申请

　　在宣布全面实行股票发行注册制改革正式启动当日，证监会也已就《首次公开发行股票注册管理办法》《上市公司证券发行注册管理办法》等规则向社会公开征求意见，并将修改完善后发布实施。同日，证监会发布通知，对过渡期相关事项进行安排。

　　通知指出，证监会继续接收主板首次公开发行股票、再融资和并购重组申请。全面实行注册制前，中国证监会将按现行规定正常推进上述行政许可工作。

　　具体而言，全面实行注册制相关制度征求意见稿发布之日起，申请首次公开发行股票并在主板上市的企业，已通过发审委审核并取得核准批文的，发行承销工作按照现行相关规定执行；已通过发审委审核未取得核准批文的，可以向中国证监会提交申请，明确选择继续在全面实行注册制前推进行政许可程序，并按照现行规定启动发行承销工作；也可以选择申请停止推进行政许可程序，在全面实行注册制后，向上海证券交易所、深圳证券交易所（以下统称交易所）申报，履行发行上市审核、注册程序后，按照改革后的制度启动发行承销工作。向交易所申报的，由交易所按照中国证监会在审企业顺序安排发行审核工作。

　　全面实行注册制相关制度征求意见稿发布之日前，申请首次公开发行股票并在主板上市的企业，全面实行注册制后不符合注册制财务条件的，可适用原核准制财务条件，但其他方面仍须符合注册制发行上市条件。

　　全面实行注册制主要规则发布之日前，主板上市公司再融资、并购重组申请已通过发审委、并购重组委审核的，由中国证监会继续履行后续程序。全面实行注册制主要规则发布之日起，主板上市公司再融资申请已取得核准批文未启动发行承销工作的，由交易所履行后续发行承销监管程序。

　　全面实行注册制主要规则发布之日起10个工作日内，交易所仅受理中国证监会主板在审企业的首次公开发行股票、再融资、并购重组申请。

　　全面实行注册制主要规则发布之日起10个工作日后，交易所开始受理主板其他企业的首次公开发行股票、再融资、并购重组申请。

　　专家看法：市场活跃度有望再上台阶

　　“全面注册制的推出是资本市场改革发展最重要里程碑之一，市场活跃度有望再上台阶。” 招商非银团队表示。

　　前海开源基金首席经济学家杨德龙表示，全面实行股票发行注册制，是为了落实新证券法的要求，也是为了推动资本市场改革深化，适应了经济转型需求，加大资本市场对实体经济支持力度，也标志着我国新股发行制度逐步走向成熟。

　　招商基金研究部首席经济学家李湛表示，全面实行股票发行注册制，我国资本市场将呈现以下特点：一是市场拥有资源配置权和资产定价权。注册制将投资决策的选择权交给市场，入口端简化手续，企业上市效率大幅提升。市场在资源配置中真正发挥核心作用，市场走势将会趋于合理化、专业化，有助于促进资本市场的良性循环。二是市场优胜劣汰机制会更加明显。全面实行股票发行注册制下，市场化的发行、定价和淘汰机制将加大企业分化，促进优胜劣汰，提高上市公司质量，重塑资本市场生态。三是更加关注长期价值。市场估值会面临分化趋势，企业将会更加重视科技创新。四是市场披露与监管至关重要。注册制以信息披露为核心，中介机构职责进一步压实，在降低企业负担的同时将更加重视公司治理、监管。

　　“注册制下，IPO定价更加合理和市场化，未来有望进一步优化定价模式，注重发挥机构投资者的专业投研定价能力和‘看门人’作用。”中金公司研究部策略分析师、董事总经理李求索说。

　　机构：“摩拳擦掌”迎战 券商创投直接受益

　　值得关注的是，2月1日临近尾盘，券商板块直线拉升，截至2月1日收盘，红塔证券涨停，湘财股份涨超6%，国金证券涨近5%。分析人士多认为，作为资本市场服务者，全面注册制的改革，券商创投直接受益。

　　招商非银团队指出，注册制发行效率提升，投行项目增量涌现，同时，注册制压实券商责任，研究、定价、承销能力成胜负手，投行由上市通道向三投联动模式转型，强者更强加剧行业分化。长期来看，一级投资市场环境改善有助于创投为资本市场输送更多优质企业，更好服务实体经济。

　　国联证券认为，2023年券商行业将整体实现复苏，随着A股开年以来的“开门红”，市场情绪和市场成交额也有了明显回暖，预计2023年一季度券商板块业绩有望在去年同期低基数下实现较好增长。全年来看，A股有望处于上行态势，券商板块将直接受益，业绩有望显著增长，从而促进估值回升。

　　记者了解到，多家公募基金、券商机构正在“摩拳擦掌”迎战沪深主板IPO，对主板项目进行梳理，业务流程上也正在作出调整。

　　“对于公募基金行业而言，是难得的历史发展机遇。”某头部公募基金公司相关负责人表示，全面实行股票发行注册制后，预计企业上市数量、上市速度都会增加。易方达基金表示，对于公募基金而言，全面实行股票发行注册制对行业的研究能力、产品设计能力等多方面提出新的要求。广发基金提到，注册制引入盘后固定交易，不仅可以满足投资者在竞价撮合时段之外以确定性价格成交的交易需求，也有利于减少被动跟踪收盘价的大额交易对盘中交易价格的冲击。

　　“时间轴

　　2018年11月5日，上海证券交易所设立科创板并试点注册制，标志着注册制改革进入启动实施阶段。

　　2019年7月22日，首批科创板公司上市交易。

　　2020年8月24日，深圳证券交易所创业板改革并试点注册制。

　　2021年11月15日，北京证券交易所揭牌开市，同步试点注册制。

　　▶证监会：允许发行人高管员工通过资管计划参与战略配售

　　2月1日，证监会官网发布关于《证券发行与承销管理办法（修订草案征求意见稿）》的说明。说明指出，优化战略配售机制。统一各板块战略配售主要规定，明确参与战略配售的投资者不参与网下询价，获配股份限售期不少于十二个月。参与战略配售的投资者家数不超过三十五名，战略配售比例上限不超过百分之五十。

　　同时，允许发行人高管员工通过资管计划参与战略配售，授权证券交易所结合板块定位对前述情况及保荐机构跟投作出规定。

　　▶完善短线交易、违规减持等法律责任规定，提升罚款上限

　　在全面实行注册制背景下，《存托凭证办法》将有调整。2月1日，证监会发布关于《存托凭证发行与交易管理办法（试行）（修订草案征求意见稿）》，其中指出，完善短线交易、违规减持等法律责任规定，提升罚款上限，将罚款的上限由“三万元”修改为“十万元”，涉及金融安全且有危害后果的，罚款的上限为“二十万元”。