上市公司观察

　　日前，有“中药界茅台”之称的片仔癀（600436）发布2021年度业绩快报。数据显示，片仔癀2021年营业收入实现80.26亿元，同比增长23.27%；归母净利润24.33亿元，同比增长45.55%；归母扣非净利润24.3亿元，同比增长52.93%。然而记者梳理发现，片仔癀业绩增长有放缓趋势。其业绩快报发出后不久，国盛证券发研报称，维持片仔癀买入评级，但片仔癀也存在不少风险。

　　文/图/表 广州日报全媒体记者张忠安 涂端玉

　　片仔癀于去年半年报时曾表示要“加快推进片仔癀化妆品的分拆上市”，就在近期，片仔癀公告了一笔大手笔投资，计划在漳州市新建产业园，投资概算的上限不超过44.80亿元，资金来源为公司自筹资金。片仔癀称“本次投资新建事项不构成关联交易，亦不构成重大资产重组。”

　　斥资近45亿元建设健康智造园与健康美妆园

　　据悉，新建的产业园为片仔癀大健康智造园与片仔癀健康美妆园，分别占地32.8万平方米和8.9万平方米。两个产业园的项目建设期均为3至5年。去年7月，福建片仔癀化妆品商贸有限公司成立。该公司注册资本1.5亿元人民币，由片仔癀化妆品100%持股，经营范围为化妆品零售、批发，互联网销售、品牌管理等。

　　2021片仔癀半年报显示，化妆品板块的毛利率最高为69.54%，报告期内化妆品公司实现净利润9800万元。尽管片仔癀化妆品的业绩增速较快，但与国内已经上市的化妆品企业相比，仍然存在不小的差距。以2020年业绩而言，同为医药起家进军日化行业的华熙生物功能性护肤品业务实现收入13.46亿元，毛利率为81.89%。中国食品产业分析师朱丹蓬表示，片仔癀谋求化妆品业务分拆上市，是希望做到1加1大于2，但事实上能否兑现还有待观察。

　　就总体而言，片仔癀目前有七成收入来自华东地区。片仔癀于2003年6月在上交所上市，首发募集资金总额3.42亿元，现在市值超2200亿元。片仔癀产品涵盖肝病、心血管、感冒、糖尿病等众多领域的用药，其中拳头产品为片仔癀系列产品，有中药丸、胶囊、含片、软膏等多个类型。

　　曾经“一药难求” 连续多年发布涨价公告

　　很多人认识片仔癀，可能在其价格高昂和“一药难求”。去年，片仔癀在北京、上海、广州、天津等全国各地线下店均一度出现断货。而在一些线上平台，片仔癀价格一粒从560元炒至1000元。根据记者不完全统计，2005年以来，片仔癀发布14份涨价公告，基本都是涨价“通知”。尽管如此，片仔癀近来一段时间都没提涨价，这也使得资本市场对其新年涨价预期落空，短线搏涨价资金撤出。

　　2020年1月21日，片仔癀公告称，决定自公告之日起，公司主导产品片仔癀锭剂国内市场零售价格从530元/粒上调到590元/粒，供应价格相应上调约40元/粒；海外市场供应价格相应上调约5.80美元/粒。

　　有分析认为，片仔癀产品价格不断上涨主要有三方面的原因，一是从市场份额上看，片仔癀目前位居我国肝病中成药榜首，市占率较高，具有很大的话语权。二是我国中高收入人群规模正快速壮大，在消费升级浪潮下，人们对于高端保健品的需求日益旺盛。三是片仔癀在我国东南沿海城市以及海外华人圈具有较高的知名度。

　　未来提价策略是否还会持续？有行业人士表示，尽管片仔癀的产品具有一定稀缺性，很多产品不在医保定价范围内，但其含片、软膏、胶囊、糖浆、颗粒等系列产品依然属于药物，涵盖了肝病用药、感冒用药、皮肤科用药等领域，因此，如果价格依然一路上涨或不符合当前国家医药政策引导方向。

　　股市

　　2021年营业收入同比增23.27%

　　最新动态市盈率近百倍

　　得益于连续涨价，片仔癀业绩也一路走高，其中，营业收入从2005年的4.19亿元增长到2021年的80.26亿元，增长18.16倍；归属于上市公司股东的净利润同期则从0.86亿元增长到24.33亿元，增长了27.29倍。

　　但最新数据显示，其业绩增长有放缓趋势。根据片仔癀披露的年报数据，2020年营业收入65.11亿元，增长13.78%，2021年营业收入同比增幅为23.27%。但相比2017年的60.85%和2018年28.33%的增幅，已经明显放缓。

　　过去十年毛利率在稳定中下降，在2014年毛利率跌破50%之后，持续运行在50%之下，2020年45.16%，相比七年前的54.57%，下降了近10个百分点。

　　在去年业绩快报刚发布不久，就有券商指出，要警惕片仔癀收入增速下滑，原材料价格上涨，毛利率下降等风险。另外，公司高管变动也引发市场猜想，2021年4月，片仔癀董事长刘建顺因个人身体原因，向董事会申请提前退休。继任者潘杰在董事长的位置上也仅仅工作了8个月便因工作调整辞职，现任董事长为前漳州市国资委党委委员、副主任林纬奇。

　　头戴多顶光环，片仔癀自2003年上市以来，股价持续走高，有着“药中茅台”之称，按后复权计算，去年7月份最高上冲到2518.72元，是8.5元首发价格的295倍。估值从最早的14.54倍增加到百倍以上。截至2022年1月25日收盘，动态市盈率仍然高达91.55倍。

　　值得注意的是，就在去年7月股价历史高位中，大股东罕见减持。2021年7月22日，片仔癀公告称，公司控股股东漳州市九龙江集团计划减持不超过603.32万股，若以当时收盘价计算，减持套现高达30亿元。这是公司上市18年以来第一次遭到大股东减持。并带来股价的连续大跌，其中，7月22日的跌停之后，此后连续3个交易日继续大跌，四个交易日累计跌去近3成。直到现在，股价尚未回到当时的位置。

　　因此，有市场人士认为，片仔癀基本面虽然被机构普遍看好，但二级市场估值水平处在绝对的高位，20多亿元利润比较难支撑2200多亿元的市值。

　　据悉，片仔癀属于一级中药保护品种。在业界观点看来，片仔癀在消费市场以及资本市场受青睐的另一大原因或与大众具有一定的“从众心理”有关，虽然片仔癀有一定的治疗功效，但也并非万能“神药”，商家、机构过于夸大和追捧其功效，或也会炒高其终端价、股价。