行业分析

    在近日的国际能源署（IEA）举行的《世界能源展望2008》报告会上，发改委能源研究所所长韩文科透露，国家将很快就要开始征收燃油附加税。

　　这一政策对中石化、中石油利好。

　　燃油税改革方案的推出，需要具备一些必要的条件，比如油价下跌，形成合理的成品油价格机制等。

　　国际油价在11月11日跌破每桶60美元后，18日纽约商品交易所国际原油价格收于每桶54.39美元。自7月11日国际油价创下每桶147.27美元的历史最高纪录以来，国际油价已经累计下跌了63%。但我国汽油和柴油价格仍维持不变，较国际价格高约50%~85%。

　　世界已普遍实施燃油税

　　自1997年全国人大通过《公路法》首次提出以“燃油附加费”替代“养路费”以来，11年来“燃油税”几经反复呼吁却仍未出台。随着近半年国际原油价格的大幅下跌，考虑跨年度时间周期的影响，以及结合目前我国能源资源领域的价格、财税体制改革的深入，2008年年底成品油价格机制和燃油税改革将有可能同时推进。

　　燃油税普遍被视为是最有效的财政调节手段。按照国际惯例，它是一项以提高油品价格来控制消费总量、提升能源使用效率的财政政策，并非仅仅“税费之间的转换”。推行燃油税的主要目的：一、控制汽车能源消耗；二、筹措资金进行道路交通系统维护。

　　目前，世界发达国家已经普遍实施燃油税。其中美国对汽油征收30%的税率，英国税率是73%，日本税率是120%，德国税率是260%，法国税率是300%。

　　燃油税的开征，将抑制我国对成品油的消费需求，对汽车、交通运输等行业负面影响较大。从长期看对中国石油和中国石化两大石油公司利好显著。因为两大石油公司将一改近两年来受困于炼油亏损的局面，长期实现稳定的和可持续性的炼油毛利，从而提升了公司的经营现金流和估值。

　　通过上表，可见2007年两大石油公司分别实现销售成品油11900万吨和8138万吨，炼油业务的销售收入均超过总收入的50%以上，而2008年两大公司业绩的下滑均源于炼油业务亏损。

　　两石油公司炼油拖累业绩

　　从短期看，近期国际市场大宗石化产品价格出现快速大幅下降，外加通过两公司三季报报表分析，公司存货偏大，不排除高成本的原油占一定比例，因此四季度的生产可能有消耗库存的压力，影响短期盈利能力。但长期看，2009年以及未来，随着燃油税的开征，成品油价格完全理顺，持续稳定的炼油业务将保持两大公司良好的业绩，所以公司的内在价值将得到大幅提升。