文/表记者方利平

　　经过前期的大跌之后，目前可转债市场的风险已经释放出来，不少品种持有到期的收益率为正，向下下跌的空间已经不大。

　　自4月22日至5月6日，12只可转债对应的正股表现喜人，平均涨幅达24.32％，远高于同期上证指数18.6％的涨幅。

　　如果正股的上涨空间比较大，而目前的转股溢价率又较低，则后市可转债随着股价的上涨上涨的可能性较大。

　　近期，随着国内A股市场的反转走强，兼具债性和股性的可转债也持续走强，自4月22日至5月6日，12只可转债的平均涨幅达9.42％，其中领涨品种桂冠转债和锡业转债的涨幅超过了23％，引起了不少投资者的关注。

　　不过，经过连续两周的上涨后，目前股市上方的压力也加大，后市剧烈振荡的可能性较大，对于既想从股市的上涨中分一杯羹，又希望能够控制风险的投资者来说，“下有底，上无顶”，兼具股性和债性的可转债无疑是一条不错的中庸之道。经过前期的大跌之后，目前可转债市场的风险已经释放出来，不少品种持有到期的收益率为正，向下下跌的空间已经不大；而另一方面，目前不少品种的转股溢价率也偏低，只要后市正股价格能够上涨，可转债就可通过转股获取远高于普通债券市场的收益。

　　股价上涨 可转债涨势喜人

　　根据本报记者的统计，自4月22日至5月6日，12只可转债对应的正股表现喜人，平均涨幅达24.32％（见表一），远高于同期上证指数18.6％的涨幅，其中锡业股份按向前复权的价格计算，期间涨幅更是高达64.29％。受正股价上涨激励，可转债的股性也越来越强，虽然涨幅不及正股大，但是在4月22日至5月6日期间，12只可转债平均涨幅也达9.42％，收益率远远超过普通公司债券。

　　可转债因其可以转股而具有一定股性，正股价格涨则可转债价格一般也会涨，如果后市股市继续上涨，则投资可转债可让投资者分享股市带来的较高收益。衡量可转债转股价值的一个指标便是其转股溢价率，转股溢价率=(转股价格-股票价格)/股票价格，转股溢价率越高，表明在目前价位下可转债转股的价值越低；如果转股溢价率为负值，则表明在目前的价格下可转债转股可以获得正的收益。

　　截至5月6日收盘价，13只可转债的平均转股溢价率为22.86％，较前期大幅降低，不少转债的价格已经逼近转股平价（就是可转债的转化价值，转股平价 = 股价 × 转换比例），如锡业转债的转股溢价率为0.24％，桂冠转债的溢价率为2.06％，而大荒转债的转股溢价率甚至为-8.71％，存在较大的套利空间。

　　以大荒转债为例，目前其转股价为14.32元，转股比例为6.98，也就是说，每张债券能够换取6.98股北大荒正股，5月6日，北大荒收盘价为22.07元，如果按这个价位转换成股票后卖出的话，可转债价值相当于154.05元（＝22.07×6.98）。而同日大荒转债的收盘价报139.02元，如果买入可转债，转股再卖出的话，存在10.81％的套利空间。不过，大荒债券6月才进入转股期，后市存在一定的不确定。

　　股价跌 可转债债性保护强

　　在股市上涨时，可转债因其股性而可分享正股上涨带来的收益，在股市下跌时，可转债又因其债性而具有一定的抗跌性，下跌速度不如正股快。从年初到4月22日， 上证指数从5272.81下跌至3147.79，跌幅达40.30％，12只可转债对应的正股中，除了北大荒上涨了9.09％外，其余11只均有较大幅度的下跌，平均跌幅为32.43％。然而期间，12只可转债平均跌幅为26.48％，比正股小5.95个百分点，除了桂冠转债、赤化转债、大荒转债的跌幅大于正股外，其余9只均小于正股。

　　可转债跌幅之所以抗跌，是因其具有一定的债性保护。经过前期的大幅下跌后，目前大部分可转债的价格又回到面值附近，债性保护大大增强。截至5月6日收盘，13只可转债中有五洲、山鹰、恒源、海马和唐钢5只的转债收益率为正值，也就是说，以目前价格买入这11只可转债并持有到期的话，到期收益率大于0，因此可转债继续下跌的空间已经不大。

　　以今年1月30日发行的海马转债为例，上市首日，该转债最高冲高至131元，收盘报119.78元，如今，经过几个月的下跌后，目前该转债价格为107.77元。而根据海马可转债的发行条款，其第一年至第五年年利率分别为1.5％、1.8％、2.2％、2.5％、2.7％；在可转债到期日之后的5个交易日内，公司将按可转债票面金额的106％（含最后一年利息）偿还尚未转股的全部可转债。也就是说，即使今后股票价格大幅下跌，海马转债当债券持有到期的话，1张债券的本息共计为114元。高于目前的面值107.77元，也就是说，如果后市不济，股票价格继续下跌或者在目前的低位徘徊，投资持目前买入可转债也不会亏损。

　　投资技巧：

　　关注转股溢价率

　　可转债的走势受股市影响较大，目前，就股市而言，短期内虽然在各种利好政策的配合下，连涨两周，不过随着上方压力的增强，后市剧烈振荡的可能性较大，在这种情况下，在转债的投资上，宜采取攻守兼备的策略，可以重点配置正股基本面较好、反弹需求明显且转债估值水平较为合理的品种。

　　华泰证券债券分析师谢志华表示，投资可转债，关键看两点，一个是其安全性，这主要体现在债性保护上，具体而言，就是看可转债的到期收益率，如果可转债持有到期收益率为正，则下跌空间不大，比较安全。第二，看转股溢价率和正股的上涨空间，如果正股的上涨空间比较大，而目前的转股溢价率又较低，则后市可转债随着股价的上涨而上涨的可能性较大。

　　具体而言，对于偏股型转债，目前大荒转债、锡业转债的转股溢价率较低，看涨正股后期走势的进取型投资者可适当配置。事实上，自4月22日以来随着股市的回暖，以上两只可转债分别取得了13.02％和23.36％的涨幅。

　　业内分析人士称，受近期国际食品价格走高的影响，作为国内农业股龙头企业的北大荒在基本面和技术面都被看好，在目前大荒转债存在较低的转股溢价率的情况下，大荒转债能够以继续走高的转债价格实现其本身的价值回归。

　　对于投资风格稳健而又对后市信心不足的投资者而言，则宜重点关注债性较强而且正股基本面较好的平衡型品种，目前唐钢转债、柳工转债、赤化转债和澄星转债的到期收益率均大于-3％，其中唐钢转债的到期收益率为正。与此同时，以上4只可转债的转股溢价率也处于较低水平，其中唐钢转债的转股溢价率虽然略高，超过了26%，但与可转债市场整体水平比较，估值较为合理价位，而且正股基本面看好，价格上反弹需求明显。

　　小贴士：

　　可转债全称为可转换公司债券。在目前国内市场，是指由上市公司发行，在一定条件下可以被转换成公司股票的债券。可转债具有债权和期权的双重属性，其持有人可以选择持有债券到期，获取公司还本付息；也可选择在约定时间内转换成股票，享受股利分配或资本增值。

　　具备股票和债券两属性

　　如果实现转换，投资者则会获得出售普通股的收入或获得股息收入。可转债的优点是具备了股票和债券两者的属性，结合了股票的长期增长潜力和债券所具有的安全和收益固定的优势。此外，可转债比股票还有优先偿还的要求权。

　　可转债券发行面值一般为100元，发行时会约定利率、偿还或转换期限。可转债和股票一样有6位代码,发行时可像申购新股一样的进行申购，可转债上市后，投资者又可像在二级市场买卖股票一样买卖可转债。

　　要提防利息损失风险

　　投资者在投资可转债时，要充分注意以下风险： 一、可转债的投资者要承担股价波动的风险。二、利息损失风险。当股价下跌到转换价格以下时，可转债投资者被迫转为债券投资者。因可转债利率一般低于同等级的普通债券利率，所以会给投资者带来利息损失。第三，提前赎回的风险。许多可转债都规定了发行者可以在发行一段时间之后，以某一价格赎回债券。提前赎回限定了投资者的最高收益率。